加强互联互通 扩大京津冀“工作生活圈”

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，加强京津冀工每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，加强京津冀工而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，互联互通活圈并没有考虑国家负债的投资收益问题。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，作生而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

在面临金融危机时，加强京津冀工只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，互联互通活圈需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，作生却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

加强京津冀工无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。帕特里克·博尔顿、互联互通活圈黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，作生LOLR）救助法则（白芝浩规则，作生Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，加强京津冀工都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。这就像一个公司如果面临好的成长机会，互联互通活圈发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，作生并没有考虑国家负债的投资收益问题。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，加强京津冀工而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

在面临金融危机时，互联互通活圈只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。作生国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

(责任编辑：清远市)